洋河股份(002304):底部仍有调整,关注渠道面貌修复

#核心观点：1、2025年前三季度营收180.9亿元，同比下降34.3%；归母净利润39.8亿元，同比下降53.7%。2、2025年第三季度营收32.9亿元，同比下降29.0%；归母净利润-3.7亿元，出现亏损。3、渠道以去库存、挺价格为主，梦3等产品价盘回升，渠道库存修复至良性水平。4、2025年第三季度归母净利率同比下降24.8个百分点至-11.2%；毛利率同比下降12.7个百分点至53.5%。5、2025年第三季度末合同负债余额64.2亿元，环比增加5.5亿元。6、2025年第三季度末货币资金余额约154亿元。7、70亿元现金分红对应2025年预计股息率约6.6%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年收入分别下降22.7%、增长5.4%、增长7.5%；归母净利润分别下降44.9%、增长7.7%、增长12.8%，对应归母净利润分别为36.8亿元、39.6亿元、44.7亿元；每股收益分别为2.44元、2.63元、2.97元；市盈率估值分别为29.0倍、26.9倍、23.9倍，维持“买入”评级。 #风险提示：宏观经济恢复不及预期，区域市场竞争加剧，行业政策风险，食品安全风险。