锦波生物(920982):业绩短期承压,重源凝胶新品未来可期

#核心观点：1、2025年前三季度公司累计实现营收12.96亿元，同比增长31.10%，归母净利润5.68亿元，同比增长9.29%。2、2025年第三季度单季度收入4.37亿元，同比增长13.36%，归母净利润1.76亿元，同比下滑16.24%。3、Q3业绩短期承压主要由于战略性投入，包括销售费用大幅增长68.52%和研发费用同比增长64.31%。4、公司于2025年7月正式上市新品重源凝胶，采取高端化市场策略，首批与117家核心机构合作，预计从Q4起开始放量。5、公司为国内注射类重组胶原蛋白剂型最全的企业，覆盖冻干纤维、溶液、凝胶三种剂型，具备先发优势和商业化布局。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.06亿元、11.38亿元、14.25亿元，同比增长23.75%、25.53%、25.27%，维持“买入”评级。 #风险提示：重组胶原蛋白赛道竞争加剧，技术发展/获证进展不及预期。