慕思股份(001323):锚定AI战略与出海布局,筑牢品牌核心竞争力

#核心观点：1、2025年Q1-Q3公司营收37.61亿元，同比-3.01%，归母净利润4.67亿元，同比-10.61%。2、单Q3营收12.84亿元，同比+2.79%，归母净利润1.09亿元，同比-26.80%。3、单季度营收实现今年首次正增长，主要系电商渠道拓展及AI床垫收入贡献。4、公司公告2025年半年权益分派方案，每10股派发现金红利4.50元，2025H1股利分配率55%。5、2025年Q1-Q3毛利率52.34%，同比+1.54pcts；Q3毛利率53.18%，同比+1.23pcts，主要系供应链管理降本增效及经销商管理成效。6、2025年Q1-Q3销售/管理/研发费用率分别为28.69%/6.74%/4.28%，同比+3.49/+0.15/+0.38pcts；单Q3销售/管理/研发费用率分别为32.22%/6.82%/4.75%，同比+7.00/-0.70/+0.45pcts，费用提升系电商渠道布局、出海业务拓展及AI床垫推广。7、公司与华为签署鸿蒙智选合作备忘录，联合推出鸿蒙智选慕思智能床，新品价格下探覆盖更广客群，助力主品牌T12系列维持高端定位。8、华为生态链从技术迭代、供应链规模效应、产品推广等多方面赋能，助力AI+床垫加速渗透。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为6.9、7.2、8.2亿元，同比-9.34%、+3.57%、+13.89%。考虑到公司AI床垫持续渗透，华为鸿蒙智选持续赋能，维持“买入”评级。 #风险提示：新品拓展不畅；原材料价格波动；渠道变革不畅；宏观经济风险。