爱美客(300896):宏观影响下收入延续承压,尚待需求拐点出现-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入18.6亿元，同比-21.5%，归母净利润10.9亿元，同比-31.0%。2、1Q/2Q/3Q 2025营业收入分别为6.6/6.4/5.7亿元，同比-17.9%/-25.1%/-21.3%，归母净利润分别为4.4/3.5/3.0亿元，同比-15.9%/-41.7%/-34.6%。3、2025年前三季度毛利率同比-1.4pcts至93.4%，归母净利率同比-8.1pcts至58.6%。4、3Q2025毛利率同比-1.4pcts至93.2%，归母净利率同比-11.0pcts至53.7%。5、2025年前三季度期间费用率同比+12.5pcts至31.8%，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.4%/6.4%/12.7%/0.3%，分别同比+3.7/+2.5/+4.8/+1.4pcts。6、3Q2025期间费用率为38.6%，同比+18.2pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为15.4%/8.8%/14.3%/0.1%，分别同比+6.4/+5.5/+5.7/+0.6pcts。7、2025年前三季度缴纳税金及附加项为2330万元，同比+59.1%。8、公司推出骨性填充新品“嗗科拉”，完成对韩国REGEN Biotech, Inc.的收购，丰富再生产品矩阵，推进A型肉毒素Hutox?和司美格鲁肽注射液管线。9、取得米诺地尔搽剂药品注册证，入局毛发医疗市场，完成首个化妆品新原料“甘草查尔酮A”的备案，切入“医美级护肤品”赛道。 #盈利预测与评级：下调2025-2027年归母净利润预测分别至13.9/15.3/17.0亿元，对应EPS分别是4.58/5.06/5.63元，当前股价对应PE分别是36/32/29倍。维持“买入”评级。 #风险提示：行业竞争加剧，行业政策变化风险，新品商业推广不及预期风险。