艾力斯(688578):肺癌产品组合推广深化,扣非环比维持增长

#核心观点：1、2025年三季度业绩：营业收入37.33亿元，同比增长47.35%；归母净利润16.16亿元，同比增长52.01%；扣非归母净利润14.52亿元，同比增长43.62%。单季度2025Q3收入13.59亿元，同比增长42.03%；归母净利润5.65亿元，同比增长38.77%；扣非归母净利润5.46亿元，同比增长50.20%。2、费用与现金流：前三季度毛利率96.79%，同比提升1.03个百分点；期间费用率50.10%，同比提升0.33个百分点；经营性现金流净额17.30亿元，同比增长39.94%。3、产品进展：伏美替尼获《EGFR PACC突变晚期NSCLC诊疗专家共识》推荐，提升临床价值；肺癌产品组合商业推广深化，普吉华有望进入国家医保目录，并实现本地化生产。 #盈利预测与评级：预计公司2025~2027年收入分别为45.2亿元、53.8亿元、61.2亿元，同比增长27.0%、19.0%、13.7%；归母净利润分别为15.9亿元、19.0亿元、21.7亿元，同比增长11.4%、19.4%、14.1%；对应估值为31X、26X、23X。维持“买入”评级。 #风险提示：新药研发的风险：创新药研发周期长、投入大，药物研发具有较高的不确定性，有失败的风险；准入不及预期风险：公司产品参加医保谈判等环节可能面临进度不及预期的风险；销售浮动风险：市场竞品及未来上市新药可能对产品销售造成一定影响，导致销售不及预期；行业政策风险：随着医保控费逐渐深化，国家带量采购政策的全面实施，一系列政策趋势或将影响药品招标价格。