新易盛(300502):客户提货节奏短暂影响三季度,产业景气下增长动能充沛

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入165.05亿元，同比增长221.70%；归母净利润63.27亿元，同比增长284.38%。2、2025年第三季度单季度营收60.68亿元，环比下降4.97%，主要受部分下游客户提货节奏变化影响；归母净利润23.85亿元，环比增长0.63%。3、公司盈利能力持续提升，25Q3毛利率环比提升0.3个百分点至46.94%，净利率环比提升2.19个百分点至39.30%。4、存货环比提升6.59亿元至66.03亿元，部分光模块关键物料采购存在一定压力。5、公司持续扩充泰国工厂产能，2025年上半年光模块总产能较2024年末提升43.4%至1520万只，硅光模块、LPO光模块等产品逐步推进。6、公司已成功推出1.6T/800G单波200G光模块，2026年1.6T光模块若突破及上量将继续带动盈利能力提升。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为256.1亿元、368.6亿元、459.0亿元，归母净利润分别为93.8亿元、134.1亿元、167.8亿元，维持“增持“评级。 #风险提示：行业竞争加剧、技术升级风险、贸易摩擦与汇率波动风险、下游客户Capex不及预期的风险。