益丰药房(603939):业绩稳中有进,提质增效战略显效

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入172.86亿元，同比增长0.39%；归母净利润12.25亿元，同比增长10.27%；扣非归母净利润11.88亿元，同比增长8.80%。2、2025年第三季度单季度收入55.64亿元，同比增长1.97%；归母净利润3.45亿元，同比增长10.14%；扣非归母净利润3.31亿元，同比增长8.08%。3、零售业务收入150.29亿元，同比下降1.02%；加盟及分销业务营收17.38亿元，同比增长17.45%。4、中西成药营收130.98亿元，同比增长0.34%；非药品营收20.39亿元，同比增长4.04%；中药类产品营收16.30亿元，同比下滑1.24%。5、前三季度毛利率40.41%，同比微增0.02个百分点；净利率7.64%，同比提升0.68个百分点。6、销售费用率24.96%，同比下降1.03个百分点；管理费用率4.69%，同比微增0.30个百分点。7、前三季度关闭直营门店440家，新开直营门店137家；加盟店净增285家。截至2025年三季度末，门店总数14,666家，其中加盟店4,097家。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为17.24亿元、19.89亿元、22.82亿元，对应市盈率18倍、16倍、14倍。维持“增持”评级。 #风险提示：医保检查、竞争加剧、新零售拓展不及预期等风险。