华电国际(600027):成本改善驱动业绩提升,新增机组贡献长期成长

#核心观点：1、华电国际2025年前三季度营业收入958.72亿元，同比下降9.72%；归母净利润64.37亿元，同比增长15.87%。2、前三季度上网电量1892.43亿千瓦时，同比下降5.94%；平均上网电价509.55元/兆瓦时，同比下降2.76%。3、测算第三季度度电利润总额0.046元/千瓦时，环比提升0.011元/千瓦时，受益于煤价下降。4、前三季度毛利率12.12%，同比提升3.03个百分点；净利率8.65%，同比提升1.53个百分点。5、截至9月底资产负债率60.41%，较2025年6月底下降2.29个百分点。6、公司控股装机容量7744.46万千瓦，较2024年底提升29.5%；核准及在建机组包括燃机158.8万千瓦、煤机468万千瓦、抽蓄569.8万千瓦。 #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预期65.34亿元、71.71亿元、79.73亿元，分别同比增长15%、10%、11%。维持“增持”评级。 #风险提示：煤炭成本高于预期、气电盈利能力下滑、宏观经济周期性波动风险、电价波动风险、新能源装机不及预期等。