探路者(300005):Q3扣非利润双位数增长,关注定增进展

#核心观点：1、2025Q3公司收入3.0亿元，同比下降24.91%；归母净利润0.13亿元，同比下降20.32%；扣非归母净利润0.11亿元，同比增长12.94%。2、2025前三季度公司收入9.53亿元，同比下降13.98%；归母净利润0.33亿元，同比下降67.53%；扣非归母净利润0.27亿元，同比下降70.46%；经营性现金流-1.47亿元，同比下降17.80%。3、2025年8月26日，公司公告大股东定增不超过19.3亿元，价格为7.28元/股，定增后董事长持股由22%提升至33.6%，主要用于夯实户外+芯片双主业。4、2025Q3毛利率为46.5%，同比提升1.8个百分点；归母净利率为4.3%，同比提升0.2个百分点。5、2025Q3存货为5.02亿元，同比增加0.43%；平均存货周转天数为239天，同比增加40天。应收账款为3.07亿元，同比下降13.3%；应收账款周转天数为74天，同比增加1天。应付账款为2.84亿元，同比下降2.75%；应付账款周转天数为143天，同比增加15天。 #盈利预测与评级：维持2025-2027年营业收入预测20.11亿元、22.80亿元、25.88亿元；维持2025-2027年归母净利润预测2.37亿元、2.76亿元、3.25亿元；维持“买入”评级。 #风险提示：开店进展不及预期、收购标的业绩不确定性、系统性风险。