药明康德(603259):业绩显著超预期,上调全年指引

#核心观点

1. 2Q25持续经营收入同比增长25%，经调整Non-IFRS归母净利润同比增长47.9%，显著超市场预期。
2. 1H25实现收入207.99亿元（+20.6% YoY），持续经营业务收入204.1亿元（+24.2% YoY），经调整Non-IFRS归母净利润63.15亿元（+44.4% YoY）。
3. 小分子D&M收入和TIDES收入持续迅猛增长，美国收入增速提升至+48.1% YoY。
4. 2Q25经调整Non-IFRS归母净利率上升至32.6%（+6.1ppts YoY），主要得益于晚期及商业化项目增加、生产工艺改进及新产能爬坡顺利。
5. 在手订单数额创新高至566.9亿元（+37.2% YoY），上调2025年持续经营收入指引至13%-17% YoY。
6. 早期业务需求仍疲软，预计需要更多时间实现明显复苏。

#盈利预测与评级

1. 将2025E/2026E/2027E经调整Non-IFRS归母净利润上调+19.0%/+17.5%/+18.8%。
2. 维持“买入”评级，上调港股目标价至128.5港元、A股目标价至人民币113.5元。

#风险提示

地缘政治风险；融资环境恢复差于预期；竞争格局激烈。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。