华鲁恒升(600426):短期业绩承压,新项目建设提供新动能

#核心观点：1、华鲁恒升2025年前3季度营业收入235.52亿元，同比下降6.46%，归母净利润23.74亿元，同比下降22.14%。2、第3季度单季营业收入77.89亿元，同比下降5.07%，归母净利润8.05亿元，同比下降2.38%。3、主要产品尿素、异辛醇、尼龙6、己二酸、己内酰胺、醋酸、碳酸二甲酯等价格整体偏低，产品销量增长未能抵消价格降幅。4、新能源新材料相关产品销量同比增长14%，营收同比下滑6%；化学肥料销量同比增长35%，营收同比增长11%；有机胺系列产品销量同比增长1%，营收同比下滑6%；醋酸及衍生品销量同比增长2%，营收同比下滑17%。5、酰胺原料优化升级项目建成投产、20万吨/年二元酸项目接近收尾阶段；荆州基地的BDO和NMP一体化项目均已接近收尾；多个储备项目已启动前期准备工作。

#盈利预测与评级：预测公司2025年归母净利润34.71亿元，2026年38.14亿元，2027年41.49亿元。维持“强烈推荐”评级。

#风险提示：项目建设进度不及预期；原材料和产品价格大幅波动；下游需求不及预期。

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