爱美客(300896):环比25Q2营收利润端均有改善,新品加紧布局中

#核心观点：1、公司25Q1-3营收18.65亿元，同比下降21.49%；归母净利润10.93亿元，同比下降31.05%；扣非净利润9.76亿元，同比下降36.20%。2、25Q3单季度营收5.66亿元，同比下降21.27%；归母净利润3.04亿元，同比下降34.61%；扣非净利润2.55亿元，同比下降42.37%。3、25Q3单季度毛利率93.19%，同比下降1.36个百分点；净利率55.88%，同比下降8.66个百分点；销售费用率15.38%，同比上升6.39个百分点；管理费用率8.82%，同比上升5.52个百分点；研发费用率14.30%，同比上升5.71个百分点。4、公司全资子公司获批米诺地尔搽剂注册证书，布局毛发健康领域；控股子公司收购韩国REGEN公司85%股权，其核心产品与公司现有产品形成再生品类协同。5、公司颏部填充产品已上市，注射用A型肉毒毒素处于注册申报阶段，司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液等进入临床试验，第二代埋植线、透明质酸酶等推进中。6、公司深耕国内医美药械市场，拿证壁垒较强，核心产品矩阵稳固，研发与国际化并购驱动有望重回增长。

#盈利预测与评级：下调2025-2027年营收预测至25.3亿元、29.1亿元、35.1亿元；预计2025-2027年归母净利润为14.6亿元、17.4亿元、21.8亿元；对应PE分别为33倍、28倍、22倍。维持“买入”评级。

#风险提示：市场需求变动；行业竞争加剧；新品销售不及预期；居民收入预期下行；在研项目延期推出；行业政策变化风险；宏观经济复苏不及预期；产品研发与注册不及进度预期等风。公司于2025年8月14日披露《关于公司控股子公司REGEN Biotech, Inc.重大仲裁的公告》，明确本次仲裁事项尚未开庭审理，对公司本期利润或期后利润的影响存在不确定性。

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