云天化(600096):磷肥出口显著改善,公司25Q3业绩亮眼

#核心观点：1、公司2025年第三季度实现营业总收入126.07亿元，同比下滑14.42%，环比增长5.17%；归母净利润19.68亿元，同比增长24.30%，环比增长33.69%。2、2025年前三季度实现营业总收入375.99亿元，同比下滑19.53%；归母净利润47.29亿元，同比增长6.89%。3、25Q3销售毛利率24.21%，销售净利率16.48%，同比分别提升6.40、5.10个百分点，环比分别提升2.95、2.76个百分点。4、磷肥销量环比增长54.64%，均价环比增长15.41%；磷酸一铵、磷酸二铵出口量环比分别增长344.25%、267.21%，出口均价环比分别增长19.27%、7.11%。5、公司磷矿储量近8亿吨，原矿生产能力1450万吨/年，昆阳磷矿二矿地采项目进入试运行阶段，450万吨/年磷矿浮选项目按计划施工建设。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为57.84亿元、58.98亿元、60.00亿元，同比分别增长8.46%、1.98%、1.73%；对应PE分别为8.77倍、8.60倍、8.46倍，维持“推荐”评级。

#风险提示：下游需求不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；行业政策变动的风险等。

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