迎驾贡酒(603198):行业深度调整期,收入端有所承压

#核心观点：1、2025年前三季度公司收入45.2亿元，同比下降18.1%；归母净利润15.1亿元，同比下降24.7%。单三季度收入13.6亿元，同比下降21.6%；归母净利润3.8亿元，同比下降39.3%。2、收入端承压主要由于白酒行业需求疲软、竞争加剧、渠道库存压力大、备货意愿低迷。3、分产品看，单三季度中高档白酒收入10.1亿元，同比下降21.8%，占比79.6%；普通白酒收入2.6亿元，同比下降22.8%。4、分区域看，单三季度省内收入8.8亿元，同比下降21.6%；省外收入4.0亿元，同比下降22.7%。5、单三季度毛利率70.2%，同比下降5.7个百分点；销售费用率12.6%，同比提升3.6个百分点；净利率28.1%，同比下降8.3个百分点。6、现金回款15.3亿元，同比下降18.1%；合同负债4.8亿元，同比增长19.6%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年每股收益分别为2.37元、2.57元、2.79元，对应市盈率分别为16倍、15倍、14倍。预计2025-2027年营业收入分别为6003.83百万元、6402.32百万元、6878.63百万元；归属母公司净利润分别为1897.11百万元、2054.52百万元、2233.60百万元。

#风险提示：经济复苏或不及预期，市场竞争加剧风险。

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