惠城环保(300779):业绩短期承压,废塑料项目蓄势待发-半年报点评

#核心观点

1. 2025H1营收5.6亿元（yoy-5.1%），归母净利润502.0万元（yoy-85.6%）。
2. 营收下降原因：蒸汽并网销售延迟导致蒸汽收入减少；催化剂业务竞争激烈导致销量下降。
3. 利润下滑原因：新项目开拓导致管理费用、财务费用等增加。
4. 资源化综合利用业务营收1.7亿元（yoy-25.2%），危废处理处置业务营收3.5亿元（yoy+5.8%）。
5. 综合毛利率上升1.5pct至25.5%，费用率整体上升。
6. 废塑料项目试生产成功，产品收率达92%以上，可复制推广性强。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年营收17.7/27.5/42.0亿元，归母净利润1.7/5.0/8.8亿元，对应PE为215.0/73.9/42.0x。维持“买入”评级。

#风险提示

行业需求下滑风险、市场竞争加剧风险、投产进度低于预期风险、应收账款风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。