中裕科技(920694):25Q3收入略超预期、利润低于预期,中东大单确收但影响毛利率,退货海运费拖累费用

#核心观点：1、2025年前三季度营收5.59亿元，同比+27.9%，归母净利润7647万元，同比+0.2%。2、2025Q3单季营收2.00亿元，同比+35.8%，环比+14.5%，归母净利润2386万元，同比-39.2%，环比+10.9%。3、2025Q3单季毛利率41.1%，同比减少11.1pcts，环比减少13.1pcts，净利率11.9%，同比减少14.7pcts。4、收入增长主要受中东地区沙特阿美大订单带动，油气领域增长较快。5、盈利端受中东大单毛利率较低、美国加征关税及海运费增加影响。6、费用端负面影响基本出清，预计后续回归合理水平。7、中东、澳洲市场前景良好，美国市场恢复略超预期。

#盈利预测与评级：维持“买入”评级。上调2025年收入至7.28亿元，维持2026-2027年收入8.89、11.58亿元。下调2025年利润至1.06亿元，维持2026-2027年利润1.30、1.56亿元。对应当前PE分别为29、23、19倍。

#风险提示：原材料价格波动风险；下游行业需求波动风险；国际贸易摩擦风险。

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