药明康德(603259):在手订单增长37％,上调全年业绩指引-2025年半年报业绩点评

#核心观点

1. 公司2025年上半年营业收入208.0亿元，同比增长20.6%，持续经营业务收入204.1亿元，同比增长24.2%。
2. 截至2025年6月末，持续经营业务在手订单566.9亿元，同比增长37.2%。
3. TIDES业务收入50.3亿元，同比增长141.6%，在手订单同比增长48.8%。
4. 2025年上半年美国客户收入140.3亿元，同比增长38.4%；欧洲客户收入23.3亿元，同比增长9.2%。
5. 公司经调整归母净利率30.4%，同比提升5.0pcts。
6. 公司上调2025年持续经营业务收入增速指引至13-17%，全年整体收入预期上调至425-435亿元。

#盈利预测与评级

预测2025-2027年营业收入分别为435.47、493.02、562.03亿元，增速分别为11.0%、13.2%、14.0%；归母净利润分别为146.84、137.83、158.78亿元，增速分别为55.4%、-6.1%、15.2%。给予2025年扣非归母净利润30倍估值，对应目标价122.26元，维持增持评级。

#风险提示

中美地缘不确定性致海外业务受限，业务不达预期风险；药企研发费用下降风险；全球生物医药投融资增速下滑风险；汇率波动风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。