安井食品(603345):Q3营收改善,盈利能力环比修复

#核心观点：1、2025年第三季度公司收入同比增长6.6%，归母净利润同比增长11.8%。2、2025年Q1-Q3实现收入113.71亿元，同比增长2.66%，归母净利润9.49亿元，同比下降9.35%。3、分渠道看，特通直营、商超、新零售及电商渠道收入分别同比增长68.1%、28.1%、38.1%，经销渠道收入同比微降0.6%。4、分产品看，速冻调制食品、速冻菜肴制品、其他农副产品收入分别同比增长6.4%、8.8%、38.8%，速冻米面制品收入同比下降9.1%。5、2025年第三季度毛利率为20.0%，同比基本持平；销售、管理、研发费用率分别同比下降0.31、0.52、0.08个百分点，归母净利率同比提升0.3个百分点至7.3%。6、公司积极开拓新客户和新渠道，控费提效，经营质量稳步提升。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.3亿元、15.9亿元、17.2亿元，维持“增持”评级。

#风险提示：行业竞争加剧、动销不及预期、产能释放不及预期、成本上涨

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