安琪酵母(600298):Q3海外增长延续,国内略有拖累

#核心观点：1、2025年第三季度公司收入同比增长4.0%，归母净利润同比增长21.0%。2、分区域看，Q3国内营收同比下滑3.5%，国外营收同比增长17.7%。3、分产品看，Q3酵母及深加工产品营收同比增长2.0%，制糖产品营收同比下滑17.0%，包装产品营收同比下滑34.0%，食品原料实现营收4.5亿元。4、分渠道看，Q3线下渠道营收同比增长8.1%，线上渠道营收同比下滑2.1%。5、25Q3公司毛利率为24.43%，同比提升3.08个百分点，归母净利率为8.2%，同比提升1.1个百分点。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.4亿元、18.1亿元、20.2亿元，预计2025-2027年EPS分别为1.78元、2.09元、2.32元，对应2026年20倍PE估值，维持“强烈推荐”评级。

#风险提示：行业竞争加剧、动销不及预期、产能释放不及预期、成本上涨

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