晨光股份(603899):25Q3传统业务收入降幅收窄,科力普增速亮眼

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入173.28亿元，同比增长1.25%；归母净利润9.48亿元，同比下降7.18%。2、2025年单三季度营业收入65.19亿元，同比增长7.52%；归母净利润3.91亿元，同比增长0.63%。3、传统业务收入25.42亿元，同比下降3.6%，降幅较Q1、Q2收窄；晨光科技收入4.11亿元，同比增长3.1%。4、科力普收入35.62亿元，同比增长17.3%；生活馆（含九木）收入4.15亿元，同比增长6.6%，其中九木收入3.99亿元，同比增长8.6%。5、零售大店截至25Q3末超870家，较25H1末净新增约40家。6、25Q3归母净利率6.00%，同比下降0.41个百分点；毛利率19.89%，同比下降0.56个百分点。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为14.02亿元、15.55亿元、17.07亿元，对应PE估值分别为18.2倍、16.4倍、14.9倍，维持“强烈推荐”投资评级。

#风险提示：组织架构调整不及预期，新品投放不及预期，渠道开拓不及预期，行业竞争加剧，终端消费力下降。

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