药明康德(603259):化学业务增长强劲,盈利水平明显提升

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61%；归母净利润120.76亿元，同比增长84.84%；扣非归母净利润95.22亿元，同比增长42.51%。2、2025年第三季度单季实现营业收入120.57亿元，同比增长15.26%；归母净利润35.15亿元，同比增长53.27%；扣非归母净利润39.40亿元，同比增长73.75%。3、业绩增长主要原因为TIDES业务增长强劲、临床后期及商业化项目增多；生产工艺和经营效率优化带来毛利率提升；出售联营企业部分股票产生非流动性资产处置损益32.23亿元。4、分地区看，来自美国客户收入221.5亿元，同比增长31.9%；欧洲客户收入38.4亿元，同比增长13.5%；中国客户收入50.4亿元，同比增长0.5%。5、分业务看，化学业务收入259.8亿元，同比增长29.3%；测试业务收入41.7亿元，同比持平；生物学业务收入19.5亿元，同比增长6.6%。6、截至2025年9月末，持续经营业务在手订单598.8亿元，同比增长41.2%。7、公司上调2025年业绩指引，预计持续经营业务收入增速从13%-17%上调至17%-18%，全年整体收入从425-435亿元上调至435-440亿元。 #盈利预测与评级：2025-2027年，预计公司实现归母净利润161.18/164.34/169.80亿元，EPS分别为5.40/5.51/5.69元。维持公司“买入”评级。 #风险提示：中美贸易摩擦风险、业务合规风险、行业竞争加剧风险、汇率变动风险、订单增长不及预期风险等。