华泰证券(601688):总资产过万亿,经纪自营出彩

#核心观点：1、25Q3华泰证券实现营业收入271亿，同比+13%；剔除出售Assetmark影响，营业收入同比升至+46%。扣非净利润126亿，同比+100%。单季度营业收入109亿，同比-7%，剔除出售Assetmark影响同比升至+77%；扣非净利润52亿，同比+389%，环比+35%。2、截至25Q3总资产规模10258亿，较年初+26%；归母净资产2054亿，较年初+7%。年化ROE为9.61%，较24年+0.4pct；经营杠杆为3.93倍。3、自营/经纪/信用/其他/投行/资管占主营收入比重分别为38%/25%/12%/12%/7%/5%，同比分别为-11/+8/+7/+5/+2/-10pct。4、经纪业务收入66亿，同比+66%；单季度28亿，同比+128%，环比+56%。5、投行业务收入19亿，同比+44%；单季度7.8亿，同比+83%，环比+56%。6、资管业务收入14亿元，同比-64%；单季度4.6亿，同比-56%，环比-1%。7、自营业务收入102亿，同比-15%，剔除出售Assetmark影响同比升至+60%；单季度36亿，同比-54%，环比-7%，剔除出售Assetmark影响同比升至+66%。8、利息净收入33亿，同比+151%；单季度12亿，同比+109%，环比+15%。

#盈利预测与评级：预计公司25/26/27年归母净利润至179亿元/194亿元/214亿元，同比+17%/+8%/+11%。维持“强烈推荐”评级。

#风险提示：政策力度不及预期、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。

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