海大集团(002311):境内外饲料销量高增,养殖业务表现稳健

#核心观点

1. 2025H1公司实现营收588.31亿元（同比+12.50%），归母净利润26.39亿元（同比+24.16%），拟每10股派现2.00元。
2. 饲料业务：外销量1365万吨（同比+26%），其中水产料280万吨（+16%）、禽料730万吨（+24%）、猪料340万吨（+43%）、海外销量（+40%）。
3. 养殖业务：生猪养殖采用风险可控模式，对虾养殖形成错位竞争，生鱼养殖规模受控。种苗营收7.7亿元，动保营收4.64亿元。
4. 费用情况：销售/管理/研发/财务费用同比分别+12.57%/+20.68%/+6.48%/-30.37%，管理费用上升主因经营规模扩大。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年营业收入分别为1285.99/1477.50/1611.61亿元，归母净利润分别为50.25/54.55/61.37亿元，EPS分别为3.02/3.28/3.69元/股。维持"买入"评级。

#风险提示

水产品价格波动风险、水产养殖病害及自然灾害风险、原材料价格波动风险。

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