巨人网络(002558):三季度收入利润表现亮眼,合同负债环比激增有望实现持续增长

#核心观点：1、2025年前三季度营收33.68亿元，同比增长51.84%；归母净利润14.17亿元，同比增长32.31%；扣非归母净利润14.84亿元，同比增长16.50%。2、2025年第三季度营收17.06亿元，同比增长115.63%；归母净利润6.4亿元，同比增长81.19%；扣非归母净利润6.78亿元，同比增长73.88%。3、合同负债第三季度末13.33亿元，环比第二季度末增长49.9%，较2024年末增长110%，反映游戏预收款增加，未来业绩确定性增强。4、自研游戏《超自然行动组》收入环比翻倍，首次跻身中国iOS手游收入榜第10名；《原始征途》通过小游戏版本实现用户破圈。5、AI技术合作与游戏应用：与阿里云合作AI Agent及高性能算力；《太空杀》上线AI原生玩法“残局对决”，联合多家大模型；《原始征途》AI NPC“小师妹”接入DeepSeek-R1，提升玩家粘性。6、管理层调整：刘伟出任CEO、总经理，聚焦培养年轻核心人才。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为49.69亿元、77.51亿元、92.24亿元，归母净利润分别为21.51亿元、40.60亿元、47.18亿元，对应当前股价市盈率分别为33.7倍、17.8倍、15.4倍，维持“强烈推荐”投资评级。

#风险提示：老游戏流水下滑风险、新游上线不及预期风险、买量成本上升、研发进度不及预期风险等。

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