深南电路(002916):Q3业绩同比高增,AI占比提升、载板满载推动盈利改善

#核心观点：1、公司2025年前三季度业绩表现强劲，收入167.5亿元，同比增长28.4%，归母净利润23.3亿元，同比增长56.3%，毛利率28.2%，同比提升2.3个百分点，净利率13.9%，同比提升2.5个百分点。2、单季度Q3收入63.0亿元，同比增长33.3%，环比增长11.1%，归母净利润9.7亿元，同比增长92.9%，环比增长11.2%，毛利率31.4%，同比提升6.0个百分点，环比提升3.8个百分点。3、业务增长主要驱动力来自PCB业务和BT载板业务，AI服务器、交换机、光模块等领域需求旺盛，存储市场需求增长推动载板产品价格向上，稼动率维持高位。4、公司产能利用率保持高位，AI算力相关需求旺盛，新订单能见度高，载板订单饱满且有望进一步涨价，推动产品结构优化和盈利能力提升。5、公司积极推进新产能建设，包括泰国工厂、南通四期项目及无锡新工业建设用地，加速AI高端产能扩张，中长期AI算力业务占比有望持续提升，推动业绩高速增长。

#盈利预测与评级：维持“强烈推荐”投资评级。预测公司2025-2027年营业收入为238.2亿元、321.5亿元、418.0亿元，归母净利润为35.2亿元、55.4亿元、75.5亿元，对应EPS为5.27元、8.31元、11.33元，对应当前股价PE为32.2倍、20.4倍、15.0倍。

#风险提示：同行竞争加剧、算力客户开拓及订单导入不及预期，产能扩张不及预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。