五粮液(000858):勇于调整,信号积极

#核心观点：1、公司2025年第三季度营收81.7亿元，同比下降52.7%；归母净利润20.2亿元，同比下降65.6%。2、公司发布中期分红方案，每10股派发现金红利25.78元，合计拟派发现金红利100亿元。3、2025年第三季度销售收现同比下降74.7%至71.4亿元，经营净现金流同比下降117.7%至-28.9亿元，渠道持续去杠杆。4、2025年第三季度毛利率同比下降13.5个百分点至62.6%，净利率同比下降10.0个百分点至25.4%。5、公司主动调整，出清超预期，四季度继续顺势而为，2026年开门红有望积极应对。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为242.17亿元、258.77亿元、278.71亿元，每股收益分别为6.24元、6.67元、7.18元。维持“强烈推荐”评级。

#风险提示：竞争加剧、商务需求恢复不及预期、价格表现不及预期、渠道深度调整等。

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