招商银行(600036):财富管理收入高增,营收增速环比改善-2025年三季报点评

#核心观点：1、招商银行2025年1-3季度营业收入2514亿元，同比下降0.5%，归母净利润1138亿元，同比增长0.5%。营收降幅较2025年上半年收窄1.2个百分点。2、净利息收入同比增长1.7%，非息收入同比下降4.2%，降幅较上半年收窄2.5个百分点。3、财富管理手续费及佣金收入同比增长18.8%，其中代销理财、基金、信托业务分别增长18.1%、38.8%、46.8%。零售客户总资产较年初增长11.2%至16.6万亿元。4、2025年三季度末不良贷款率0.94%，较二季度末略升1个基点。不良贷款生成率0.96%，同比下降6个基点。5、2025年1-3季度净息差1.87%，较上半年收窄1个基点；三季度单季净息差1.83%，环比下降3个基点。6、2025年三季度末核心一级资本充足率13.93%，较上季末下降7个基点。 #盈利预测与评级：维持公司2025-27年EPS预测为6.05/6.33/6.64元，维持“买入”评级。 #风险提示：（1）经济复苏势头不及预期，可能对居民就业、收入等产生影响，拖累零售信贷及财富管理需求；（2）房地产风险释放超预期，拖累资产质量。