恒力石化(600346):周期底部韧性足,"反内卷"推动炼化景气回升-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025Q3公司归母净利润为19.7亿元，同比增加8.9亿元，环比增加9.7亿元；毛利润为87.5亿元，同比增加36.8亿元，环比增加23.6亿元。2、原油价格平稳，2025Q3布伦特原油均价为68.11美元/桶，同比-13%，环比+2.0%；150万吨乙烯装置检修结束，Q3正常运行。3、2025Q3炼化产品营收269亿元，同比-19%，环比+37%；销量553万吨，同比-5%，环比+40%。PTA营收132亿元，同比-20%，环比-8%；销量312万吨，同比-7%，环比-11%。新材料产品营收98亿元，同比-6%，环比-9%；销量139万吨，同比+10%，环比-10%。4、公司具备2000万吨原油和500万吨原煤加工能力，生产多种高端化工产品。5、公司进行2025年半年度利润分配，每股派发现金红利0.08元（含税），合计派现5.63亿元（含税）。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为2114、2216、2344亿元，归母净利润分别为75、95、112亿元，对应PE分别17、13、11倍，维持“买入”评级。 #风险提示：政策落地情况；新产能建设进度不达预期；新产能贡献业绩不达预期；原材料价格波动；环保政策变动；经济大幅下行；原油价格大幅波动。