三祥科技(920195):2025Q3其他收益增加较多,股权激励增长目标值复合增速超15％

#核心观点：1、受益管理费用率下降，公司盈利能力提升。2025年前三季度公司毛利率为33.29%，同比下降2.34个百分点；净利率为10.11%，同比上升3.64个百分点。2025年第三季度公司毛利率为37.46%，同比上升1.96个百分点，环比上升7.99个百分点；净利率为14.86%，同比上升5.56个百分点，环比上升9.24个百分点。2025年前三季度公司期间费用率为20.67%，同比下降4.67个百分点。其中销售费用率下降0.12个百分点；管理费用率下降4.40个百分点；财务费用率下降0.46个百分点；研发费用率增加0.32个百分点。2、新能源汽车带动胶管单车价值量提升，通过泰国子公司开拓国际业务。中国每辆汽车配套使用的胶管约为20米，按照平均售价计算，每辆车所用胶管金额约为750元。按照20米的单车胶管用量、750元的单车价值量以及汽车维修市场的增量为当年汽车总产量的5%对中国汽车胶管市场进行测算，则2023-2025年，我国汽车胶管市场规模分别为236.99亿元、247.56亿元、259.09亿元。新能源汽车的冷却系统和电池管理系统对胶管的耐温性、耐腐蚀性和密封性提出了更高要求且新能源汽车的制冷管路系统更加复杂，单车价值量显著提升，胶管用量和价值量更高。公司在泰国新建子公司，积极在欧洲、东南亚等市场进展布局，并利用公司汽车核心零部件的产业链优势及自身先进的技术管理经验，借助泰国子公司的优势，大力拓展海外的业务规模。3、公司实施股权激励计划，2025年-2027年增长目标值复合增速超15%。本激励计划向激励对象拟授予的股票期权数量合计300.00万份，约占本激励计划公告时公司股本总额9,803.00万股的3.06%；本激励计划授予的激励对象共计47人，约占截至2024年12月31日公司员工总数1,405人的3.35%；本激励计划采取的激励工具为股票期权，股票来源为三祥科技向激励对象定向发行公司A股普通股股票；本激励计划授予激励对象股票期权的行权价格为14.81元/份。业绩考核目标以2024年营业收入为基数，2025年-2027年营业收入增长率目标值分别为20%、38%、58.7%，对应2025年-2027年每年的营业收入增长率分别为20%、15%、15%，复合增速超15%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为11.45/13.70/15.86亿元，同比增速分别为18.58%、19.66%、15.75%，归母净利润分别为1.07/1.24/1.40亿元，同比增速分别为65.56%、16.24%、13.16%，对应的EPS分别为1.09/1.27/1.43元。维持“买入”评级。 #风险提示：宏观经济波动及市场需求波动风险；原材料价格波动风险；产品价格年降风险；客户集中度较高的风险。