永泰能源(600157):Q3煤炭毛利环比回升,海则滩煤矿建设全面加快

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入177.28亿元，同比下降20.77%；归母净利润1.98亿元，同比下降86.48%。2、业绩下降主要受焦煤市场价格同比下降影响。3、电力业务盈利能力提升，实现营业毛利26.56亿元，同比增长26.48%；毛利率20.35%，同比增加5.24个百分点。4、煤炭采选业务营业收入42.09亿元，同比下降40.9%；毛利润10.01亿元，同比下降72.5%。5、单三季度煤炭采选业务毛利率32.3%，环比提升13.5个百分点，主要因焦煤价格反弹。6、受煤炭超产查处和反内卷等因素影响，焦煤价格仍有反弹趋势，煤炭业务毛利率有望改善。7、2025年第三季度上网电量128.51亿千瓦时，同比增长11.78%。8、上网电价同比下降，江苏地区平均上网电价0.4383元/千瓦时（含税），同比下降8.6%；河南地区0.4280元/千瓦时（含税），同比下降5.0%。9、原煤销售量1139.05万吨，同比增长14.73%；洗精煤销售量177.26万吨，同比下降19.07%。10、海则滩煤矿建设进展顺利，预计2027年一季度联合试运转，投产后有望增厚业绩。

#盈利预测与评级：预期公司2025年至2027年归母净利润分别为3.16亿元、8.54亿元、15.58亿元，对应EPS为0.01元/股、0.04元/股、0.07元/股，给予“增持”评级。

#风险提示：焦煤价格持续下跌：焦煤产品是公司主要的收入来源，目前焦煤价格较高点下降较大，如果焦煤价格持续大幅下跌，公司煤炭板块收益将有所下降，公司下半年业绩可能不及预期。动力煤价格大幅回升：目前动力煤市场价格回落明显，公司电力业务实现扭亏为盈。如果动力煤价格出现大幅回升，公司电力业务重回亏损状态，公司下半年业绩可能将不及预期。储能需求增长不及预期：公司目前深耕储能行业，多方面发力全钒液流电池，如果未来储能技术路线出现重大改变或储能需求的增长不及预期，公司未来业绩增长会低于预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。