西麦食品(002956):报表质量优秀,后续仍有亮点-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入16.96亿元，同比增长18.34%；归母净利润1.32亿元，同比增长21.90%；扣非净利润1.27亿元，同比增长42.65%。2、2025年第三季度营业收入5.47亿元，同比增长18.92%；归母净利润0.51亿元，同比增长21.00%；扣非净利润0.49亿元，同比增长86.30%。3、2025年第三季度线上营收预计同比增长超过50%，线下营收预计同比增长接近10%；纯燕麦营收预计同比增长15%，复合燕麦营收预计同比增长超过20%。4、2025年第三季度毛利率43.7%，同比提升0.9个百分点；销售费用率同比下降1.8个百分点，管理费用率同比下降0.9个百分点；销售净利率9.3%，同比提升0.1个百分点；扣非归母净利率9.0%，同比提升3.3个百分点。5、公司费用投放节奏上半年较多、下半年收缩，收入端保持稳定；预计燕麦成本还有回落空间，成本红利在2026年依旧可期。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.8亿元、2.5亿元、3.2亿元，同比增长37%、38%、26%，对应PE为27倍、19倍、15倍，维持“买入”评级。

#风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。

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