安琪酵母(600298):海外延续增长,成本红利兑现-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年1-9月实现营收117.86亿元，同比增长8.01%；归属上市公司股东净利润11.16亿元，同比增长17.13%；扣非归母净利润9.65亿元，同比增长15.02%。2、2025Q3实现营收38.87亿元，同比增长4.00%；Q3归属上市公司股东净利润3.17亿元，同比增长21%；扣非归母净利润2.23亿元，同比-8.17%。3、分市场看，25Q3国内收入同比-3.49%；国外收入同比+17.72%。4、25Q3综合毛利率24.43%，同比上升3.08pct。5、Q3销售净利率同比+1.25pct至8.24%，扣非净利润率同比-0.76pct至5.75%。6、Q3销售商品收到现金51.16亿元，同比增长15.75%，收现比为1.32。

#盈利预测与评级：基于半年度表现，考虑Q3略有降速，调整2025-2027年收入预测至168.42/187.51/209.15亿元，调整2025-2027年归母净利润预测至15.62/18.66/21.45亿元，当前市值对应2025-2027年PE为22.78x/19.07x/16.60x，维持“买入”评级。

#风险提示：宏观承压消费提振不及预期，新品推广不及预期，食品安全风险等。

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