亨通光电(600487):利润增速改善,500kV直流海缆订单获突破

#核心观点： 1、公司2025年前三季度营业收入496.21亿元，同比增长17.03%；归母净利润23.76亿元，同比增长2.64%；扣非归母净利润23.40亿元，同比增长5.97%。 2、2025年第三季度营业收入175.72亿元，同比增长11.32%；归母净利润7.63亿元，同比增长8.10%；扣非归母净利润7.69亿元，同比增长10.96%。 3、截至2025年9月，公司能源互联领域在手订单金额超200亿元；海洋通信业务在手订单金额超70亿元；PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿美元。 4、2025年前三季度期间费用率为7.92%，同比下降1.29个百分点；2025年第三季度毛利率12.92%，同比提升0.12个百分点。 5、公司中标中国辽宁丹东东港一期100万千瓦海上风电项目，金额超17亿元，实现±500kV直流海缆工程应用的市场突破。 6、公司与中国联通成功开通并投入运营中国联通首条商用空芯光纤光缆线路。 7、公司启动AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目建设，用于特种光纤生产。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2027年归母净利润为30.33亿元、37.37亿元、43.31亿元，对应PE 18X、14X、12X，维持“买入“评级。 #风险提示： 海上风电发展不及预期，部分地区规划量与实际落地量及落地节奏可能存在差距，粤东地区管制较紧，项目审批存放缓可能，公司揭阳工厂开工进度不及预期；海上风电竞争加剧，国内海上风电需求情况较好，新进入者陆续涌现，或加剧低端海缆市场竞争；欧美国家以信息安全为由限制公司海光缆出口；光纤光缆行业需求下滑、竞争加剧、价格再次下跌；交易性金融资产公允价值变动损益影响公司利润；汽车线束、硅光模块、智慧城市等新业务拓展不及预期；大股东质押比例较高。