赛轮轮胎(601058):25Q3税前利润超预期,重视25贸易变化后替配加速、26戴维斯双击机会

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收275.9亿元，同比增长16.8%，归母净利润28.7亿元，同比下降11.5%。2、2025年第三季度实现营收100.0亿元，同比增长18.0%，环比增长9.0%；归母净利润10.4亿元，同比下降4.7%，环比增长31.4%。3、2025年第三季度轮胎销量2130.2万条，同比增长10.2%，环比增长7.7%，受益于越南和柬埔寨工厂产能爬坡放量。4、2025年第三季度税前利润12.8亿元，创历史新高，同比增长3%，环比增长33%。5、2025年第三季度毛利率25.1%，同比下降2.6个百分点，环比上升0.7个百分点；净利率10.4%，同比下降2.5个百分点，环比上升1.8个百分点。6、公司销售费用率5.1%，同比下降0.3个百分点；管理费用率3.2%，同比持平；研发费用率2.8%，同比下降0.4个百分点；财务费用率1.5%，同比上升0.3个百分点。7、公司规划建设年产3155万条全钢子午胎、1.09亿条半钢子午胎和46.7万吨非公路轮胎，印尼和墨西哥工厂持续爬坡放量，将新增埃及、沈阳新和平生产基地产能。8、公司自主研发液体黄金轮胎技术，提升品牌力并拓展国内渠道建设，接入国内外优质配套客户。9、原材料持续降价以及美国市场或逐步向下游转嫁成本，公司盈利能力有望提升。10、欧美贸易政策变化，如美国加征关税和欧洲双反，为公司带来业绩增长动力。 #盈利预测与评级：预计公司2025年收入369亿元，同比增长16%；2026年收入428亿元，同比增长16%；2027年收入478亿元，同比增长12%。预计2025年归母净利润42亿元，同比增长4%；2026年归母净利润51亿元，同比增长21%；2027年归母净利润61亿元，同比增长20%。对应市盈率11倍、9倍、8倍。维持“买入”评级。 #风险提示：行业需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、国际贸易摩擦的不确定性、品牌塑造不及预期等