药康生物(688046):海外、工业提速,打开成长空间-2025年三季报点评报告

#核心观点：1、2025年前三季度营收5.76亿元，同比增长12.9%；归母净利润1.10亿元，同比增长11.9%；扣非净利润0.93亿元，同比增长29.2%。2、2025年单三季度营收2.01亿元，同比增长18.6%；归母净利润0.39亿元，同比增长78.3%；扣非净利润0.30亿元，同比增长75.9%。3、海外拓展加速，已完成40人BD团队组建，覆盖北美、欧洲及亚太；2025年上半年海外收入6711.56万元，同比增长8%，其中工业收入占比超70%。4、2025年三季度毛利率63.53%，同比提升1.65个百分点；归母净利率19.42%，同比提升6.5个百分点。5、国内28万笼位布局完成，商品鼠产品结构有提升空间，海外收入仍在兑现早期，毛利率有望持续改善。6、期间费用率优化，规模效应加速体现，利润端修复快于收入端。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营收7.93/9.40/11.36亿元，同比增长15.47%/18.55%/20.85%；归母净利润1.40/1.81/2.29亿元，同比增长27.39%/29.16%/26.64%。维持“增持”评级。 #风险提示：海外拓展不及预期风险；类器官等新技术取代模式动物风险；汇率波动风险等。