新宙邦(300037):业绩略超预期,四季度值得期待-25Q3点评报告

#核心观点：1、25Q3电解液均价18126元/吨，同比跌2.9%，环比跌2.6%；电解液单吨毛利12元/吨，同比跌98.6%，环比跌97.1%，预计3季度公司电解液板块盈利继续下行。2、受益于全球龙头3M退出全氟和多氟烷基物质（PFAS）生产，公司氟化工有望快速放量进而带动业绩增长。3、3季度公司毛利率23.53%，同比降2.19pct，环比降1.97pct，净利率11.52%，同比降2.33pct，环比降0.18pct。4、3季度公司投资收益2千万元，环比增700万元，主要系对联营企业与合营企业的投资收益增加所致。5、3季度公允价值变动净收益0.23亿元，环比增0.15亿元，主要系交易性金融资产公允价值增加所致。6、25年前三季度公司经营性现金流净额9.22亿元，同比增11.12亿元。7、25年9月初以来六氟磷酸锂价格由55000元/吨涨至101000元/吨，涨幅达83.6%。8、公司投资的江西石磊现有六氟磷酸锂产能2.4万吨/年，待2025年底技改完成后，六氟磷酸锂规划产能达3.6万吨/年。9、按照25年底权益产能1.54万吨计算，六氟磷酸锂价格每上涨1万元/吨，公司利润有望增厚1.2亿元。10、电解液价格从9月初的18700元/吨涨至10月28日的25700元/吨，涨幅达37.4%，原材料成本压力传导较为顺畅。11、公司电解液已实现六氟-溶剂-添加剂-电解液全产业链布局，一体化优势明显。12、有机氟方面，3M今年彻底退出，公司氟化液放量有望加速，此外芯片功耗快速上升，浸没式液冷将是大势所趋，氟化液需求有望爆发，公司浸没式冷却方面目前已经交付到部分头部客户测试。13、随着电解液盈利企稳回升，有机氟尤其是氟化液销售快速增长，预计公司业绩有望保持快速增长。 #盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润12.0/15.4/19.5亿元，现价对应PE为30.3/23.6/18.7倍。25年3M彻底退出，公司氟化液放量有望加速，浸没式液冷渗透率提升，氟化液需求有望爆发。电解液周期底部公司强链补链提升竞争力，若景气复苏业绩弹性极大，维持“买入”评级。 #风险提示：产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期；环保及安全事故风险；