招商积余(001914):业绩双位数增长,盈利能力同比改善

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入139.4亿元，同比增长14.7%，归母净利润6.9亿元，同比增长10.7%。2、2025年前三季度公司毛利率11.6%，同比提升0.2个百分点，通过集采、严控外包及物料成本、能源管理及维修基金撬动、科技替岗等深化成本管控。3、重点发力空间运营、美居服务及企业综合服务等高附加值板块，空间资源坪效同比提升24%，房产经纪营收同比提升79%，到家服务第三季度平台客单价环比提升46%、复购率23%。4、2025年三季度末公司在管物业项目2410个，管理面积3.67亿平米，前三季度新签年度合同额30.2亿元，同比增长3.9%，其中市场化拓展项目新签年度合同额27.8亿元。5、市场化住宅业态新签年度合同额同比增长38%，2025年三季度末公司在管商业项目72个，管理面积397万平米，持有物业总体出租率94%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年EPS分别为0.86元、0.94元、1.01元，当前股价对应PE分别为13.3倍、12.2倍、11.4倍，维持“推荐”评级。 #风险提示：1）合同续签、价格竞争、收款等压力增大风险；2）市场竞争加剧导致公司业务拓展承压、经营利润下滑等风险；3）增值服务、商业运营等业务发展不及预期风险。