银轮股份(002126):Q3业绩稳健毛利率企稳,液冷+机器人新曲线进展积极

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入110.57亿元，同比增长20.12%；归母净利润6.72亿元，同比增长11.18%；扣非归母净利润6.43亿元，同比增长17.17%。2、2025年第三季度单季度营业收入38.90亿元，同比增长27.38%，环比增长3.69%；归母净利润2.30亿元，同比增长14.48%，环比增长0.68%。3、毛利率企稳，2025年前三季度毛利率为19.30%，2025年第三季度毛利率为19.39%，同比提升1.65个百分点，环比提升0.64个百分点。4、费用控制改善，2025年前三季度销售费用率同比提升0.26个百分点，管理费用率同比下降0.39个百分点，研发费用率同比下降0.77个百分点，财务费用率同比下降0.24个百分点；净利率为6.96%。5、新能源乘用车业务高速增长，商用车新能源业务与数字与能源业务快速增长；外销占比提升，北美银轮营收及利润率提升，欧洲板块预计全年扭亏。6、液冷业务围绕数据中心、储能、充换电、低空飞行器四大领域布局，部分产品处于放量或验证阶段。7、人形机器人板块形成热管理模组、旋转关节模组、执行器模组、灵巧手模组四大模组，已完成第一代旋转关节与执行器模组开发，与头部客户合作获重要进展。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年收入分别为154.09亿元、184.69亿元、218.98亿元，同比增速分别为21%、20%、19%；归母净利润分别为10.48亿元、13.74亿元、17.26亿元，同比增速分别为34%、31%、26%。维持“买入”评级。 #风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；项目进度不及预期。