立高食品(300973):奶油及酱料延续高增,渠道结构持续优化

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收31.45亿元，同比增长15.73%；归母净利润2.48亿元，同比增长22.03%；扣非归母净利润2.42亿元，同比增长26.63%。2、2025年第三季度实现营收10.75亿元，同比增长14.82%；归母净利润0.77亿元，同比增长13.63%；扣非归母净利润0.76亿元，同比增长14.17%。3、冷冻烘焙食品收入占比约55%，同比增长近10%；烘焙食品原料收入占比约45%，同比增长约24%；稀奶油类产品营收同比增长约40%，酱料类产品营收同比增长略超35%。4、商超渠道收入占比约30%，同比增长约30%；创新渠道收入占比约22%，合计同比增速约40%。5、2025年第三季度毛利率28.94%，同比下降2.40个百分点；归母净利率7.03%，同比下降0.11个百分点。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为44.59亿元、50.37亿元、55.80亿元，同比增长16%、13%、11%；归母净利润分别为3.50亿元、4.18亿元、4.83亿元，同比增长31%、19%、16%；维持“买入”评级。 #风险提示：原材料价格波动超预期、新客新品拓展不及预期、食品安全事件。