芒果超媒(300413):广告业务同比向上,关注综艺内容表现-三季报点评

#核心观点：1、前三季度公司实现营业收入90.63亿元、归母净利润10.16亿元，同比分别下滑11.82%、29.67%；实现扣非归母净利润7.91亿元，同比下滑35.50%。2、25年Q3公司实现营收30.99亿元、归母净利润2.52亿元，同比分别下滑6.58%、33.47%。3、营业同比下降主要是传统电视购物业务板块收缩；归母净利润同比下降主要是由于公司加大头部影视剧内容、生态布局及技术应用等方面的投入。4、前三季度经营性现金流量净额为6.74亿，同比增长307.14%。5、前三季度核心平台芒果TV营业收入同比基本持平；1-9月芒果TV用户月活均值同比增长约11.08%。6、广告业务呈现回暖态势，第三季度广告收入实现同比增长。7、综艺节目继续保持行业领先优势，《密室大逃脱第七季》《披荆斩棘2025》《我家那闺女2025》《花儿与少年·同心季》等Q3上线节目表现良好。8、剧集方面，《锦绣芳华》《锦月如歌》亦有不错表现；公司储备有《水龙吟》《咸鱼飞升》《野狗骨头》等影视剧近百部。9、微短剧布局持续推进，自制横屏精品短剧《姜颂》登顶猫眼5月短剧有效播放排行榜；《乘风》首个IP衍生微短剧《乘风2025之三十而励》即将上线；《还珠》系列以及《橘祥如意》《新龙门客栈》等一系列长尾效应显著的现象级IP将改编为短剧。 #盈利预测与评级：预计25/26/27年归母净利润为18.62/23.53亿元/28.39亿元，对应EPS为1.00/1.26/1.52元，同期PE=29/23/19x，维持“优于大市”评级。 #风险提示：会员增长不及预期；技术发展低于预期；新业务拓展低于预期等。