云图控股(002539):三季度业绩承压,氮磷产业链持续完善-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025Q3公司营业收入44.69亿元，同比减少2.22亿元，环比减少12.20亿元；归母净利润1.64亿元，同比减少0.51亿元，环比减少0.93亿元。2、秋肥季受局部干旱、降水、高温等天气频发及主要氮磷钾原料反复走跌影响，经销商拿货心态谨慎，下游需求低迷，旺季不旺。3、2025Q3复合肥均价2562元/吨，同比上升4%，环比下降1%；价差287元/吨，同比下降1%，环比下降13%。4、公司全面推进“资源+产业链”战略布局，湖北应城70万吨合成氨项目稳步推进；雷波磷矿采矿设计产能达到690万吨/年，阿居洛呷磷矿取得290万吨/年采矿许可证并动工建设；荆州新能源公司磷酸分级利用产业链全面达产，30万吨折纯湿法磷酸、15万吨精制磷酸产能落地。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为209亿元、228亿元、250亿元，归母净利润分别为8.21亿元、13.17亿元、17.43亿元，对应PE分别为15倍、10倍、7倍。维持“买入”评级。 #风险提示：宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。