小商品城(600415)：净利润亮眼增长，经营性现金回笼﹣2025Q3季报点评251029

事件描述

2025 年三季度公司实现收入 53.5 亿元，同比增长 39.0%，归母净利润 17.7 亿元，同比增长100.5%，三季度经营性现金净流入 82.2 亿元，环比二季度增加 65.6 亿元，现金大幅回笼。

事件评论

三季度利润增速亮眼，主因市场景气度较高、六区市场部分招商、以及新业务利润增长的多因素共促。2025Q3 公司收入实现 53.5 亿元，同比增长 39.0%，归母净利润实现 17.7亿元，同比大幅增长 100.5%，主因全球数贸中心市场板块部分在 2025 年 6 月全面启动商位招商，以及存量市场高景气下租金收入稳步增长，带来市场经营利润增长。市场板块建筑面积 41 万平方米，万兆宽带、冷暖空调、跨境网络等基础设施得到升级，目前已入驻时尚珠宝、护肤及医美用品、婴幼童生活用品、创意潮流玩具、旅行好物、家庭生活用品/健康医疗用品、无人机及智能设备、时尚服饰面料等 8 个行业的商户，其中入驻的省外主体占比超 35%，创二代、创三代等新生代商户占 52%，拥有自主品牌或经营 IP 产品的商户占 57%，呈现出年轻化、品牌化、国际化的新市场画像。同时，在新业务方面，2025 年 1 至 9 月，义支付跨境交易额突破 270 亿元人民币，同比增长超 35%；CG 平台强化 AI 赋能，与阿里云、腾讯、百度等深入合作，预计新业务利润快速增长，与市场经营主业共同促进三季度利润增速亮眼。此外，三季度经营性现金净流入 82 亿元，主因六区商位招商和商业街一楼销售的现金回笼，现金储备得到增强。

持续加大研发费用投入，增强技术开发能力。三季度四项期间费用合计为 2.6 亿元，同比增加 7398 万元，主要由研发费用同比增加 6142 万元所致，反映公司加大力度吸引研发型人才，公司 5 月底竞得杭州飞地项目，拟在 2-3 年内建造义支付全球总部、CG 技术研发中心、浙江智库等核心机构，以更强的技术能力带动一至六区市场的全面数贸转型。此外，三季度投资收益录得 1.46 亿元，同比增长 6%，相对平稳，反映公司的利润结构进一步向主业聚焦。

投资建议

2025 年 1-8 月义乌出口额实现 4866 亿元，同比增长 23.7%，对共建“一带一路”国家合计进出口占比 68%，持续高景气，体现义乌优质性价比刚需消费品的强劲增长动能。10 月 14 日六区市场正式开业，标志着义乌市场开启从传统贸易模式向数字贸易生态的迭代升级；同时，义支付已于三季度正式开展 1039 模式结算服务试点，小商品城携手阿里巴巴的“数贸 AI 大模型”于 7 月启动沙盒测试，10 月拟正式启用，有望加速新业务成长。基于公司战略转型如期落地，业绩具备成长性和确定性，预计 2025-2027 年EPS 有望实现 0.82、1.08、1.30 元，维持“买入”评级。风险提示1、义乌出口增速受海外需求影响而出现波动；2、后续新业务发展不及预期。