藏格矿业(000408):巨龙铜矿投资收益再进一步,归母净利润提升-公司事件点评报告

#核心观点：1、氯化钾业务2025年前三季度营业收入21.00亿元，同比增长39.09%；平均售价同比增长26.88%；平均销售成本同比下降19.12%；毛利率同比增加20.78%。2、碳酸锂业务2025年前三季度营业收入2.86亿元；平均销售单价67305.97元/吨，同比下降24.59%；平均销售成本40981.60元/吨，同比上升2.98%；毛利率同比下降18.42%。3、2025年Q3，参股公司巨龙铜业实现矿产铜产量4.97万吨，同比增长21.22%；公司取得投资收益6.86亿元，同比增长35.04%。4、巨龙铜矿二期改扩建工程第二选矿厂精选系统已成功试车，德庆普尾矿库主排洪隧洞下游段已安全精准贯通。5、老挝钾盐矿项目稳步开展项目建设前准备工作；麻米错盐湖项目按计划推进，已完成光伏电站建设合同签订；结则茶卡与龙木错盐湖项目一期3300吨产线已顺利贯通。6、藏格钾肥于2025年9月30日取得新增矿盐、镁盐、锂矿、硼矿共伴生矿种的开采权；藏格锂业于2025年10月11日正式复产。7、公司对年度碳酸锂产销计划进行调整，产量由原计划11000吨调整为8510吨，销量由原计划11000吨调整为8510吨。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营业收入分别为37.37、52.60、66.60亿元，归母净利润分别为38.20、49.20、62.61亿元。维持“买入”投资评级。 #风险提示：1）全球锂盐湖及锂矿投产超预期；2）锂电池需求不及预期；3）公司盐湖、钾矿开采进度不及预期；4）巨龙铜业盈利不及预期；5）氯化钾价格大幅波动；6）钾肥需求不及预期等。