扬农化工(600486):原药销量稳步增长,关注优创项目放量进展-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收91.56亿元，同比增长14.23%；归母净利润10.55亿元，同比增长2.88%；扣非后归母净利润10.44亿元，同比增长5.76%。2、2025年第三季度单季度实现营收29.23亿元，同比增长26.15%，环比减少2.34%；归母净利润2.50亿元，同比减少5.01%，环比减少32.72%。3、原药业务实现营收54.1亿元，同比增长12.2%；销量8.63万吨，同比增长13.5%；销售均价同比小幅下跌1.1%至6.27万元/吨。4、制剂业务实现营收13.2亿元，同比下降4.6%；销量3.32万吨，同比减少3.1%；销售均价同比小幅下跌1.6%至3.98万元/吨。5、销售毛利率同比下降1.67个百分点至22.35%。6、销售期间费用率为7.86%，同比下降1.67个百分点。7、农药行业景气逐步复苏，国内农药原药价格指数较2025年年初提升2.8%。8、辽宁优创一期项目投资进度已超过90%，即将全面投产。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为12.60亿元、15.63亿元、18.09亿元。维持公司“买入”评级。

#风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产能爬坡进度不及预期，行业竞争加剧，环保及安全生产风险。

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