众鑫股份(603091):Q3符合预期,低谷已过柳暗花明

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收10.56亿元，同比下降8.07%；归母净利润1.98亿元，同比下降16.16%；扣非归母净利润1.9亿元，同比下降13.07%。单季度看，25Q3营收3.8亿元，同比下降13.69%；归母净利润8134万元，同比下降18.1%；扣非归母净利润8137万元，同比增长0.99%。2、泰国工厂一期3.5万吨已投产，二期加速建设；25H1泰国基地营收6198万元，净利润1437万元，净利率23.2%；25Q3公司营收环比增长25.5%，归母净利润环比增长83.6%，净利率21.38%，环比提升6.76个百分点。3、加拿大启动“双反”调查，公司对加拿大销售占比7.7%；公司泰国产能建设完毕后将达10万吨，可通过泰国基地承接对加订单；美国“双反”调查后，公司25Q2起美国客户订单转至泰国生产。4、行业贸易冲突加速市场份额向头部供给商集中。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.02亿元、5.72亿元、7.22亿元，同比变化-7%、+90%、+26%；维持“买入”评级。 #风险提示：行业竞争加剧、贸易政策及关税变动、原材料价格波动、客户集中风险等