百润股份(002568):酒类业务增速回正,费投扩张扰动盈利

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入22.70亿元，同比下降4.89%；归母净利润5.49亿元，同比下降4.35%；扣非归母净利润5.17亿元，同比下降7.93%。2、2025年第三季度单季度实现营收7.81亿元，同比增长2.99%；归母净利润1.60亿元，同比下降6.76%；扣非归母净利润1.61亿元，同比下降5.37%。3、2025年第三季度公司主业酒类产品收入6.81亿元，同比增长1.49%，增速转正；香精及其他业务收入1.00亿元，同比增长14.52%。4、2025年第三季度公司毛利率70.19%，同比基本持平；销售费用率26.70%，同比上升3.24个百分点；管理费用率6.69%，同比上升0.53个百分点；研发费用率3.06%，同比上升0.05个百分点；财务费用率0.75%，同比下降0.08个百分点。5、2025年第三季度归母净利率20.52%，同比下降2.15个百分点。6、公司推出“微醺果冻酒”、“轻享”系列等新品，弥补老品下滑；烈酒业务处于招商、铺市及消费者培育阶段，渠道拓展和品牌建设取得进展。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为7.39亿元、8.83亿元、10.08亿元，同比增长3%、20%、14%；对应2025-2027年EPS为0.70元、0.84元、0.96元；对应P/E为35倍、30倍、26倍。维持“买入”评级。 #风险提示：原材料成本上涨风险，新产品推广不及预期，食品安全问题。