舍得酒业(600702):业绩持续调整,电商渠道高速发展

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收37.0亿元，同比下降17.0%；归母净利润4.7亿元，同比下降29.4%。2、2025年第三季度营收10.0亿元，同比下降15.9%；归母净利润0.3亿元，同比下降63.2%。3、分产品看，25Q1-Q3中高档酒营收26.6亿元，同比下降24.0%；普通酒营收6.3亿元，同比增长16.5%；非酒类业务营收4.2亿元，同比下降2.0%。4、分区域看，25Q1-Q3省内营收10.5亿元，同比下降16.4%；省外营收22.3亿元，同比下降19.6%。5、分渠道看，25Q1-Q3电商渠道营收4.5亿元，同比增长39.6%；批发渠道营收28.4亿元，同比下降23.6%。6、25Q1-Q3经销商新增352家，退出461家，期末留存2554家。7、25Q3归母净利率同比下降3.7个百分点至2.9%；毛利率同比下降1.6个百分点至62.1%；销售费用率上升0.5个百分点，管理费用率上升2.3个百分点。8、25Q3末合同负债余额1.1亿元，环比减少0.4亿元；25Q3销售收现9.2亿元，同比下降19.4%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年收入增速分别为-13.5%、10.7%、16.1%；归母净利润增速分别为36.7%、35.7%、42.1%，对应归母净利润分别为4.73亿元、6.41亿元、9.11亿元；EPS分别为1.42元、1.93元、2.74元；PE估值分别为41.8倍、30.8倍、21.7倍，维持“买入”评级。 #风险提示：宏观经济恢复不及预期；区域外拓不及预期；行业政策风险；食品安全风险。