老凤祥(600612):Q3收入快速增长,渠道+产品优化持续-季报点评

#核心观点：1、2025Q3营收146.5亿元，同比增长16%，其中笔类、珠宝首饰、黄金交易、工艺品销售及其他营收分别增长1.4%、12.1%、25.9%、下降44.4%。2、2025Q3归母净利润2.2亿元，同比下降41.6%，归母净利率1.5%，同比下降1.5个百分点。3、2025Q1-Q3营收480亿元，同比下降8.7%，归母净利润14.4亿元，同比下降19.1%。4、2025Q3末门店总数5625家，单季度净增75家，其中加盟店净增76家，直营店净关1家。5、2025Q3末存货80.5亿元，同比增长22.9%，应收账款39.7亿元，同比增长35%，应收账款周转天数延长3天至12天。6、2025年前三季度经营性现金流净额23.7亿元，同比下降64%。 #盈利预测与评级：预计2025年归母净利润15.94亿元，同比下降18.2%，2026年归母净利润17.38亿元，2027年归母净利润18.87亿元，维持“买入”评级。 #风险提示：金价波动风险；消费环境波动；门店优化不及预期等。