富临精工(300432):铁锂产能扩张加速,机器人业务稳步推进-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司25年Q1-3营收91亿元，同比增长54%，归母净利润3.3亿元，同比增长5%，扣非净利润2.6亿元，同比增长5%；毛利率11%，同比下降2个百分点，归母净利率3.6%，同比下降2个百分点。2、25年Q3营收33亿元，同比增长43%，环比增长5%；归母净利润1.5亿元，同比下降16%，环比增长197%；扣非净利润1.4亿元，同比增长7%，环比增长266%；毛利率12.2%，同比下降1.6个百分点，环比上升1个百分点；归母净利率4.6%，同比下降3个百分点，环比上升3个百分点。3、预计Q3铁锂出货量6-7万吨，满产满销，环比增加10%，同比近翻番；25Q1-3预计铁锂出货量17万吨以上，全年出货量预计25万吨左右。4、预计25年底公司产能达30万吨，公告将扩产35万吨，一期17.5万吨，与川发龙蟒设立合资公司，公司子公司升华占合资公司持股比例51%，预计将在26H2达产，预计26年有效产能40-50万吨。5、宁德时代拟通过增资扩股方式，对升华持股比例提升至51%，进一步锁定升华产能，且后续将加大扩产力度；预计26年公司铁锂权益产能20-25万吨。6、预计公司Q3铁锂单吨利润维持0.1万/吨，由于产能打满且高端铁锂行业供不应求，26年加工费有望上涨，预计单吨利润可提升至0.2万/吨以上。7、公司积极拓展人形领域，自制减速器、编码器、电机电控等部件，一体化生产关节模组，与智元成立合资公司深度绑定并配套，并积极对接多家车企客户，产品已送样测试。8、预计Q3汽零贡献0.8-0.9亿利润，全年预计利润贡献4.5亿左右，相对稳定。9、公司25Q3期间费用2.1亿元，同比增长35%，环比增长19%，费用率6.3%，同比下降0.4个百分点，环比上升0.7个百分点；25年Q1-3经营性净现金流1.2亿元，同比下降70%，其中Q3经营性现金流1.7亿元，同比增长19%，环比增长88%；25年Q1-3资本开支6.7亿元，同比增长1.5%，其中Q3资本开支2.2亿元，同比下降24%，环比增长48%；25年Q3末存货13.6亿元，较年初增长57%。 #盈利预测与评级：考虑26年对铁锂子公司持股比例下降，下修25-27年归母净利预期至5.4亿元、10亿元、13.7亿元，同比增长37%、86%、36%，对应PE为62倍、33倍、24倍，维持“买入”评级。 #风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。