巨人网络(002558):流水超预期,关注业绩弹性释放-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年第三季度实现营收17.1亿元，同比增长115.6%，环比增长81.8%；归母净利润6.4亿元，同比增长81.2%，环比增长49.1%。2、合同负债环比增加4.4亿元至13.3亿元，主要由于《超自然行动组》收入递延，剔除递延因素后业绩符合市场预期。3、《超自然行动组》表现亮眼，稳居iOS冒险类游戏TOP2，短视频播放量突破30亿次，UGC与陪玩生态验证玩家社区完善，具备大DAU和长青潜力，预计春节活动将驱动DAU与流水创新高。4、公司深化“长青游戏”战略，存量游戏如征途和球球大作战新增用户显著，新游储备包括《名将杀》、《五千年》和《口袋斗蛐蛐》等，积极推进测试和上线。5、管理层年轻化，前CEO刘伟出任CEO职务，聚焦培养年轻核心人才；AI Lab研究成果入选国际顶级学术会议，参与AI视频生成企业投资，并在多款游戏中落地AI原生玩法，推动创新。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为23.5亿元、42.8亿元、47.6亿元，维持“买入”评级。 #风险提示：老游流水超预期下滑，行业监管风险。